东海证券：制冷剂价格稳步上行 未来空间宽广

　　智通财经APP得悉，东海证券发布研报称，2025年二代制冷剂配额减少，三代制冷剂出产配额总量坚持在基线值，考虑到空调自卖自夸的旺盛需求，三代制冷剂配额较2024年略有进步，结合下流新装机及修理自卖自夸需求来看，二代、三代制冷剂供需联系依然趋紧。2025年以来下流空调职业排产大幅度的进步，需求旺盛，2025年空调厂商长协订单价格落地，为制冷剂价格供给支撑，制冷剂职业有望坚持高景气量，相关制冷剂出产企业纯收入才能有望大幅进步。

　　2月制冷剂价格价差上行，制冷剂依然具有提价空间。到2025年2月28日，依据百川盈孚数据，三代制冷剂R32、R125、R134a产品价格分别为44500元/吨、44000元/吨和45000元/吨，月环比分别上涨2.30%、2.33%、2.27%。R22价格为34000元/吨，较上月环比上涨3.03%。受产能快速进步、需求增速下滑影响，我国PTFE、HFP价格仍坚持低位运转，PVDF价格有所反弹。

　　空调排产坚持高增速，4月估计坚持增加态势，3-5月空调排产旺季，需求增速有望坚持高位。依据工业在线月，我国家用空调排产总量分别为2476.00万台、2426.49万台、2430.95万台，同比增速分别为13.54%、10.30%和14.70%，家用空调和冰箱排产值处于近几年相对高位，对制冷剂需求起到支撑效果。

　　标的方面：主张重视制冷剂职业龙头和具有较完善工业链的氟化工出产企业，如巨化股份(600160.SH)、三美股份(603379.SH)，以及氟化工原料相关的金石资源等企业。

　　危险提示：制冷剂配额方针改变的危险；原材料价格改变的危险；需求没有抵达预期的危险。